日本微策略Metaplanet股价两个月暴跌50%，比特币飞轮效应失效？
日本版微策略 Metaplanet 飞轮遇阻，股价重挫转求传统募资，为企业比特币策略敲警钟。
（前情提要：比特币能守住10.8万多空生命线吗？从筹码分布、持有成本分析 ）
日本上市公司 Metaplanet 效仿微策略，靠著「比特币飞轮」大幅推动股价，但其预计把 BTC 持仓扩大的计划，如今却面临资金链紧绷的现实。
根据彭博社最新报导，Metaplanet 股价自 6 月中旬以来已重挫 54%，飞轮机制停摆，管理层只好改向传统市场寻求救火资金。这场急转弯不只是单一公司的风险控管考验，也映照企业拥抱比特币时必须面对的流动性与估值挑战。
Metaplanet 过去借由向伙伴 Evo Fund 发行认股权证 (MS warrants) 来换取现金，再把筹得资金用于买入比特币，形塑自我强化的「飞轮效应」。
然而，当比特币窄幅波动时，Metaplanet 股价却跌破半壁，Evo Fund 行使权证缺乏诱因，现金来源瞬间枯竭。数据显示，Metaplanet 目前持有 18,991 枚比特币，排名全球第七，但股价与资产价值出现落差，「比特币溢价」从八倍缩水到两倍，直接卡住扩仓步伐。
募资转向：优先股与海外发行双管齐下在飞轮停转后，前高盛交易员 Simon Gerovich 领导的 Metaplanet 团队提出两项传统募资方案。
第一，启动约 1303 亿日圆的海外公开发行；第二，申请发行最多 5.55 亿股优先股，最高可募 5550 亿日圆。Gerovich 形容优先股是「防御机制」，因为可在股价低迷时注入资金且延后稀释普通股。计划设计 6% 年股息，期望吸引偏好现金流的日本投资人。不过 Natixis 分析师 Eric Benoit 提醒：
「比特币溢价将决定整个策略的成功。」
溢价快速收敛意味后续发行条件可能更严苛，也增添市场对股东权益被稀释的焦虑。
市场警讯：高波动资产与股权结构的拉扯Metaplanet 的遭遇可能为采纳比特币的企业带来三点启示：
第一，资产负债表若与高波动标的深度绑定，股价将对市场情绪异常敏感。
第二，当估值与资产价值脱钩，既有募资机制可能瞬间失灵。
第三，投资人关注的不只比特币持仓数量，还包括能否以低成本、低稀释方式维持流动性。飞轮一旦失速，后续修复往往仰赖更昂贵的传统资本，这在目前利率仍偏高的环境下格外艰难。
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